MOEX: TCSG — Т-Банк (Тинькофф Банк)

В 2021 году руководство Группы объяснило свои планы по международной экспансии и необходимость временной отмены расчета с акционерами по потенциальной сделке слияния и поглощения. В феврале 2022 года, после начала военных действий России в Украине, Лондонская фондовая биржа приостановила переговоры по акциям TCS Group. В феврале 2023 года основной актив группы — «Тинькофф Банк» — оказался под санкциями ЕС и Великобритании, а в июле того же года — под ограничениями США. После начала конфликта в Украине компания сменила основного акционера. Основатель банка Олег Тиньков продал свою долю (35% принадлежали семье бизнесмена) в «Интерросе» Владимиру Потанину. У группы есть финансовые возможности для выплаты дивидендов в 2022 году, но этому мешают технические сложности — они не могут быть распределены поровну между всеми акционерами, особенно нерезидентами, объяснял ранее Близнюк. С точки зрения финансовых элементов отчета по МСФО все предельно ясно, возможности и акции для этого есть. Есть и желание. Более того, проблемы, которые возникают, носят технический характер. На данный момент мы не до конца понимаем, как это сделать технически, чтобы распределить [выплаты] поровну между всеми акционерами. Когда мы поймем, встанет вопрос о том, нужно ли нам объединять наши финансовые возможности с технологиями для выплаты дивидендов», — сказал он. Осенью 2023 года «Тинькофф» начал подготовку к переопределению — изменениям в регистрации

Как «Тинькофф» платил дивиденды раньше и как может делать это в будущем

Сделка с Росбанком требует одобрения регулятора, которое может быть завершено в конце третьего квартала этого года, говорит Близнюк. До этого факта говорить о новой дивидендной политике «Тинькофф» и ее параметрах преждевременно, считает он. Одним из источников дополнительного капитала является капитал этой сделки», — сказал он, отвечая на вопрос о сроках возвращения „Тинькофф“ к расчетам с акционерами.

Предыдущая дивидендная политика «Тинькофф» зависела от финансовых результатов. Именно эта группа осуществляла промежуточные выплаты. Финансовый директор Илья Писемский напомнил во время телефонного разговора, что на них может быть направлено более 30% чистой квартальной прибыли по МСФО. Мы считаем правильным делиться с акционерами тем, что мы выиграли, и чем чаще мы будем это делать, тем лучше. Но я не могу комментировать, как будет выглядеть наша дивидендная политика в будущем, потому что мы не в состоянии это сделать». Указание. Конечно, что касается связи с достаточностью капитала, необходимо учитывать требования к капиталу, но учтите, что в группу входит много разных компаний Тинькофф, потому что в группе выплачиваются дивиденды, и многие компании не подвержены влиянию или давлению. Требования к капиталу», — сказал он. Писемский подчеркнул, что менеджмент группы может только предлагать варианты дивидендов. Их решение должны принимать акционеры.

Ключевые показатели бизнеса «Тинькофф

Согласно отчету по МСФО за 2023 год, «Тинькофф» установил рекорд по чистой прибыли, заработав 80,9 млрд рублей. Финансовый результат за первый квартал 2024 года составил 22,3 млрд рублей, увеличившись на 37 % в годовом выражении. Чистый процентный доход группы за тот же период вырос на 56 % до 73,2 млрд рублей, а чистый доход от ставок и поставок увеличился на 12 % до 18,3 млрд рублей. По сравнению с четвертым кварталом 2023 года этот показатель снизился на 13 %, чистый процентный доход после прогнозов (-5 % с октября по декабрь 2023 года) также уменьшился. По итогам 2024 года «Тинькофф Групп» ожидает, что чистый процентный доход будет расти на 30% в год.

Акции Тинькофф Банк: перспективы и дивиденды

А перед окончанием длительного периода выплат «Тинькофф» ставил приоритет развития группы перед дивидендами, говорит аналитик БКС Investment World Елена Царева. Он отмечает, что показатель распределения в 30% от квартальной чистой прибыли — не самый высокий среди российских банков. Сейчас стоит полагаться на слово, если режим видит, что прежняя дивидендная политика позволяла и развиваться, и выплачивать вознаграждение акционерам. Нам пока очень сложно понять, какова новая стратегия и каким будет имидж группы после соглашения с Росбанком. Определить, что будет с их капиталом и развитием, по-прежнему проблематично. Оптимистичные прогнозы пока преждевременны», — говорит он. Царева считает, что дивидендная политика «Тинькофф» сильно зависит от состояния капитала как «Тинькофф Банка», так и Росбанка. Согласно отчету по МСФО, показатель достаточности капитала первого уровня «Тинькофф Банка» на конец первого квартала составил 15,2%. Поскольку администрация TCS Holding заявила, что намерена сохранить основные принципы дивидендной политики, можно предположить, что показатель распределения останется на уровне или «не менее 30 процентов» от чистой прибыли. Финам. Эксперты считают, что инвесторы могут адекватно отнестись к промежуточным дивидендам. По мнению Додонова, реальные выплаты, скорее всего, начнутся в 2025 году (т.е. прибыль в 2024 году). Изменения параметров дивидендной политики Tink

Анализ

Тинькофф» остается растущим банком и активно наращивает клиентскую базу. В этой ситуации вряд ли стоит ожидать высокой дивидендной эффективности, поскольку банку необходим капитал для дальнейшего роста.

Тинькофф» опубликовал отчет за третий квартал 2023 года. В нем анализируются результаты деятельности и прогнозы по обновлению.

Клиентская база выросла на 43 % в год, с 26,3 млн до 37,6 млн человек. Доля активных клиентов по-прежнему составляет около 70 %, но заметно небольшое снижение. В целом динамика здесь практически идентична динамике в Ozone, которая в скором времени должна достичь 4,3 миллиона.

Темпы роста кредитного портфеля ускорились, достигнув 52 % за год. Общий объем кредитов составил 888 млрд рублей. Это все еще значительно меньше, чем средства клиентов на балансе. По этой причине я считаю, что у компании еще есть возможности для быстрого роста.

В отраслевом разрезе основная доля прироста портфеля по-прежнему приходится на кредитные карты и кредиты наличными, которые увеличились на 27% и 69% соответственно и составили 5, 500 и 205 млрд рублей соответственно. Также стоит отметить сильную динамику автокредитов. С начала года автокредиты прибавили 62 % до 128 млрд рублей.

Такая структура постепенно меняет состав портфеля, поскольку банкам сложно развиваться дальше за счет потребительских кредитов. Вполне оправданно ожидать смещения автотранспорта в сторону автокредитов и ипотеки.

В основном за счет высокой динамики кредитного портфеля целевой доход вырос на 59% с 50,9 млрд долларов США до 78,4 млрд рублей. Процентные расходы увеличились всего на 16,4% — с 14,2 млрд долларов до 16,6 млрд рублей, что превышает установленное ограничение в 16,4%. Соотношение расходов к выручке снизилось до 21,1%. Улучшение рентабельности в этой области было достигнуто за счет высокого объема частного капитала на балансе. Проще говоря, у компании нет проблем с ликвидностью.

В результате вышеуказанных изменений чистый процентный доход установил новый рекорд в 61,8 млрд рублей. Доля прогноза немного увеличилась, но в целом находится на значительно более низком уровне, чем в прошлые годы, — всего 22,2% от ЧПД.

В результате неисполненные кредиты после создания резервов также достигли нового рекордного уровня в 48,1 млрд рублей. Из-за низкой базы в 2022 году рассматривать темпы роста здесь не имеет смысла, но уже сейчас ясно, что тенденция положительная.

Комиссионные доходы выросли на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — с 26 млрд рублей до 34,2 млрд рублей, в основном за счет роста доходов от приобретения и брокерских операций. Расходы на фондирование увеличились на 68% по сравнению с предыдущим годом — с 9,1 млрд рублей до 15,4 млрд рублей. Кроме того, доля выручки осталась стабильной и составила около 45%, что является хорошим показателем.

В результате NFC вырос на 11,4% по сравнению с предыдущим годом, с 16,9 млрд до 18,8 млрд рублей. Динамика здесь не столь выражена, как в процентных доходах, но постепенно улучшается.

Вклад страхового бизнеса в доходы компании стал настолько значительным, что мы решили отдельно проанализировать его в данном отчете.

Доходы от страхования выросли на 42% по сравнению с предыдущим годом, с 10,6 млрд рублей до 15 млрд рублей. В третьем квартале на страховые выплаты пришлось всего около 30% выручки, что является хорошим показателем.

* Примечание: результаты четвертого квартала могут быть пересмотрены, так как они не соответствуют МСФО 2022. Согласно последним данным, выручка TCSG за девять месяцев 2022 года составила 30,4 млрд рублей, в то время как в отчете за весь 2022 год говорится, что 33 млрд рублей, что выглядит графически нелепо.

Чистые страховые выплаты (ЧСВ) выросли на 41,2% по сравнению с прошлым годом, с 7,4 млрд до 10,5 млрд рублей. Опять же, тенденция положительная.

Операционная прибыль выросла на 88% до 80,3 млрд рублей. Основной вклад внесли НИЗ, за которыми следуют CDC и CDO. Вклад других элементов незначителен.

Банк контролирует свои операционные расходы. В результате их доля в операционной прибыли продолжает снижаться, упав до 62,7% в третьем квартале. Другими словами, операционная маржа снова стабильно улучшается.

Налоговая ставка также нормализовалась до уровня около 20%, что также способствовало повышению рентабельности бизнеса.

В результате чистая прибыль выросла до 23,6 млрд рублей, что также не имеет смысла сравнивать в годовом исчислении.

Текущий показатель PER составляет 11,2 раза. По историческим меркам это довольно нормальный показатель. По сравнению со «Сбером», конечно, разница существенная. PER для «Большого и Зеленого» составляет 4,5 единицы. Это означает, что по этому показателю «Тинькофф» стоит примерно в 2,5 раза больше. Оправдано ли это? На мой взгляд, да. Годовой темп роста кредитного портфеля «Сбера» составляет примерно 23 %, в то время как кредитный портфель «Тинькофф» — 52 %. Поскольку темпы роста в два раза отличаются, то и премии в два раза выше.

Я считаю, что в следующем году банк должен без проблем получить чистую прибыль в размере более 100 млрд рублей. Если считать разумным показатель PER 12 (среднегодовая цена акции), то ожидается, что цена акции вырастет до 5 300 рублей.

Заключение

В целом, бизнес компании является сильным по многим параметрам: высокие темпы роста, диверсифицированные потоки доходов, возможности для роста как объема, так и эффективности, а также высокая достаточность капитала. Цена акций имеет позитивный прогноз.

Ниже представлено сравнение банков по коэффициентам достаточности капитала. По этому показателю «Тинькофф» выглядит достаточно сильным, и мы не ожидаем возникновения проблем, подобных проблемам ВТБ.

Банк продолжает демонстрировать высокие темпы роста клиентской базы и кредитного портфеля, что способствует увеличению процентных и комиссионных доходов. Страховой бизнес также растет и с каждым годом приносит все больший вклад, что является большим плюсом, так как диверсификация доходов не будет лишней. Операционная рентабельность постепенно улучшается, а эффективная налоговая ставка нормализуется, что привело к новым рекордным прибылям.

«Тинькофф» «переехал» в Россию. Что будет с акциями и дивидендами группы

В своем прогнозе я установил PER на уровне 100 миллиардов долларов в 2024 году (возможно, с большей выручкой) на уровне 12, а цена должна вырасти до 5, 300 рублей.

Что случилось

Торги ценными бумагами «Тинькофф» на Московской бирже в настоящее время приостановлены. Что будет с акциями после возобновления торгов, стоит ли ожидать дивидендов, как это связано с еврооблигациями — все это «РБК Инвестиции» узнали у экспертов.

Что будет с акциями «Тинькофф» после редомициляции

TCS Group завершила редевелопмент с Кипра в Россию. Новая головная организация группы, ICPAO TCS Holding, была зарегистрирована в Специальном административном районе (САР) острова Русский 26 февраля.

Участники рынка пока не могут спокойно отнестись к этой новости, поскольку переезд привел к временной приостановке торгов ценными бумагами на Московской бирже. Ранее Тиньков прогнозировал, что торги возобновятся в марте. В то же время вечером 26 февраля в торговом зале появилось сообщение о том, что тикер TCSG будет сохранен, а о начале торгов будет объявлено дополнительно.

С 8 февраля, когда Московская биржа объявила о приостановке торгов ценными бумагами TCS Group, цены упали более чем на 6,7 %. Инвесторы продавали свои бумаги, опасаясь, что игроки, ранее купившие бумаги на внешнем контуре, в панике продадут их после возобновления торгов, и цены на Московской бирже резко упадут. Ранее подобная ситуация уже возникала в ВК.

По мнению Игоря Додонова, аналитика финансовой группы «Финам», в случае с Тиньковым в первый период после возобновления торгов ожидается рост волатильности. Эксперт не исключает возможности более или менее повторного сценария VK.

В то же время брокер-аналитик ЦИФРА Наталья Пырьева считает, что цена, скорее всего, будет снижена после возобновления сделки, но распродажа продлится недолго. Эксперт пояснила, что на рынке есть значительная часть инвесторов, которые хотят купить акции по привлекательной цене без риска за рубежом, так как TCS Group в принципе имеет потенциал роста.

Сколько дивидендов может заплатить «Тинькофф»

Мы считаем, что цена может снизиться до 2780. Это будет выступать в качестве поддержки для стабильного уровня. Период восстановления на текущем уровне может продлиться от нескольких недель до нескольких месяцев, в зависимости от рыночной конъюнктуры», — прогнозирует Пырьева. В то же время интерес к бумагам «Тинькофф» может оказаться не слишком интенсивным, поскольку, по его словам, российский фондовый рынок находится под давлением жесткой денежно-кредитной политики Центробанка.

В прошлом месяце аналитики ИК говорили, что доля «Тинькофф» в «Вознесении» может стать одним из вариантов перераспределения для группы. По оценкам экспертов, после возобновления переговоров цена может упасть до ₽2610 (-14,63 % по отношению к предпереговорной цене).

Эксперты признают повторное распределение дивидендов после передела, но отмечают, что это не является существенным фактором в инвестиционном кейсе «Тинькофф». Елена Царева, старший аналитик БКС Investment World, напомнила, что исторически дивиденды TCS Group были относительно небольшими по сравнению с другими банками. Это объясняется тем, что группа предпочитала направлять средства на дальнейший рост бизнеса.

‘Digital Broker’: потенциальный дивиденд за 2023 год может составить 3,5 %.

BCS World Investments»: если бы группа вернулась к выплате дивидендов, доходность могла бы составить около 4 % при выплате 30 % от чистой прибыли.

Предотвращение санкций против дивидендных выплат.

300 миллионов долларов США были размещены в июне 2017 года (ISIN XS1631338495),

600 млн — в 2021 году (ISIN XS2387703866).

В марте 2023 года «Тинькофф Банк» уведомил держателей еврооблигаций об аннулировании купонов по этим титулам. В то же время, согласно Бюллетеню вечных облигаций, если купоны вечных облигаций не были выплачены в полном объеме, совет директоров не мог предложить акционерам санкционировать выплату, поэтому этим решением банк потерял возможность выплаты. дивиденды до полной выплаты купонов, а последующие выплаты производятся вплоть до даты выплаты купонов.

В сентябре 2023 года «Тинькофф Банк» вновь начал выплачивать купоны по постоянному кредиту с уменьшением обеспечения. При этом банк уточнил, что выплаты будут производиться только держателям еврооблигаций, права которых зафиксированы в инфраструктуре «Русского попечителя» в соответствии с реестром держателей. Банк напомнил, что «в связи с ограничениями, связанными с санкциями, исполнение обязательства по купону против эмиссионного документа держателя остается технически невозможным».

В ноябре 2023 года Тинькофф Банк выпустил замещающие облигации для обеих версий своих бессрочных еврооблигаций.

Снижение защиты облигаций — это дебетовый инструмент для привлечения средств на финансовых рынках. Он доступен только профессиональным инвесторам. В отличие от обычных облигаций, обеспеченные облигации снижения также называют «низким» долгом. Это связано с тем, что они имеют более низкий приоритет погашения, чем обычные облигации, в случае возникновения финансовых проблем у эмитента. Держатели этих бумаг впоследствии получают средства от держателя основного или «высшего» долга.

Однако, по мнению Алексея Булгакова, руководителя отдела анализа рынка долговых обязательств компании «Ренессанс», невыплата держателям европейских и американских бумаг облигаций с пониженной степенью защиты не является препятствием для получения дивидендов. Банковские платежные агенты «евробондов» не производят выплат по внешним границам. Это не ошибка со стороны банка». Г-н Булгаков добавил, что платежный агент (НРД) на внутреннюю границу (НРД) обрабатывает кейсовые платежи корректно.